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事件：瑞士鐘表工業(yè)協(xié)會(huì)公布4月瑞表出口數(shù)據(jù)，23年4月瑞士手表出口金額達(dá)20.6億瑞士法郎，同比增長(zhǎng)6.8%；1-4月累計(jì)出口金額達(dá)85.4億瑞士法郎，同比增長(zhǎng)10.5%。其中4月對(duì)我國(guó)出口金額達(dá)2.02億瑞士法郎，同比增長(zhǎng)108%；1-4月對(duì)大陸出口金額累計(jì)同比增長(zhǎng)15%。

點(diǎn)評(píng)：

低基數(shù)反映下1-4月瑞表對(duì)國(guó)內(nèi)出口同比高增，名表消費(fèi)外流當(dāng)下用意有限。瑞表出口方面，據(jù)瑞士鐘表工業(yè)聯(lián)合會(huì)公布，2023年4月瑞士手表出口金額達(dá)20.6億瑞士法郎，同比增長(zhǎng)6.8%，1-4月累計(jì)出口金額達(dá)85.4億瑞士法郎，同比增長(zhǎng)10.5%，瑞表全球出口自2023年3月至今延續(xù)正增長(zhǎng)趨勢(shì)。對(duì)國(guó)內(nèi)出口方面，2023年雖說(shuō)國(guó)內(nèi)恢復(fù)了出境游，但上半年名表消費(fèi)外流效力有限，瑞表出口國(guó)內(nèi)中國(guó)、國(guó)內(nèi)香港金額1-4月分手達(dá)成累計(jì)同比增長(zhǎng)15%、28%；23年4月瑞表出口中國(guó)中國(guó)金額為2.02億瑞士法郎，在去年同期顯著較低的基數(shù)下增速同比+108%，增速環(huán)比3月提速93pct。從一季度情況來(lái)看，瑞表對(duì)中國(guó)大陸出口1-3月增速分別為同比-17%、+8%、+14%，增速逐月提高。瑞表出口份額方面，23年1-4月瑞表對(duì)大陸香港、美國(guó)及我國(guó)大陸出口金額占比分手為9.6%、15.6%、10.5%，送別同比變化+1.3pct、-0.1pct、+0.4pct。

公司23Q1營(yíng)收同比轉(zhuǎn)正，盈利能力提升。營(yíng)收方面，2023年公司兌現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.54億元，同比下降17.0%，手表零售服務(wù)業(yè)務(wù)22年達(dá)成收入33.19億元，同比下降15.1%，占企業(yè)營(yíng)收比重為76%；23年Q1完成收入12億元，同比增長(zhǎng)2.3%，季度營(yíng)收轉(zhuǎn)正。22年全年瑞表對(duì)我國(guó)我國(guó)出口金額25.6億瑞士法郎，同比下降13.6%；23年1-3月瑞表對(duì)大陸我國(guó)出口金額7億瑞士法郎，同比增長(zhǎng)1.8%，與公司營(yíng)收變化趨勢(shì)一致。22年企業(yè)“亨吉利”持續(xù)推進(jìn)渠道結(jié)構(gòu)升級(jí)及又好又快渠道拓展，推進(jìn)與歷峰集團(tuán)Timevallée合作，新開(kāi)2家Timevallée集合店；探求跨品類運(yùn)營(yíng)，開(kāi)設(shè)首家眼鏡店HarmonyOptical，并積極開(kāi)展跨界活動(dòng)；同時(shí)，“亨吉利”名表零售仿照深耕會(huì)員運(yùn)營(yíng)，潛客成交及老客復(fù)購(gòu)金額占比超60%。盈利方面，22年公司實(shí)行歸母凈利2.67億元，同比下降31.2%，凈利率為6.12%，同比-1.28pct；23年Q1完成歸母凈利1.03億元，同比增長(zhǎng)19.5%；凈利率為8.6%，同比+1.24pct，隨著公司營(yíng)收回暖及經(jīng)營(yíng)用意提升，公司盈利能力有望維持提升趨勢(shì)。

盈利料想與投資評(píng)級(jí)：飛亞達(dá)看成大陸鐘表行業(yè)龍頭，自有品牌穩(wěn)健發(fā)展，近年來(lái)積極把持名表超市發(fā)展機(jī)遇，加快渠道布局、市場(chǎng)份額持續(xù)提高。公司依托精密科技實(shí)力推出智能手表，亦有望新增收入增長(zhǎng)點(diǎn)。23年上半年名表消費(fèi)外流影響有限，建議關(guān)注公司名表業(yè)務(wù)呈現(xiàn)。我們估計(jì)2023-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為3.45億元、4.01億元，4.76億元，同比分別+29.2%、+16.4%、+18.6%，此刻股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為15x，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：商場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，高端消費(fèi)不及估計(jì)。